На финансовые рынки оказывает влияние множество факторов, таких
как экономические процессы, институциональное и политическое влияние,
распространение информации и, не в последнюю очередь, отношение людей к риску.
Исследования показывают, что люди не всегда ведут себя в соответствии с
классической рациональной моделью принятия экономических решений. Согласно
классической теории, люди действуют последовательно и логично и имеют
неограниченные способности к расчётам. Но на практике оказывается, что
рациональность человека ограничена эмоциональными и когнитивными факторами.
Одно из фундаментальных допущений экономического анализа
риска, лежащих в основе теории портфеля, состоит в нежелательности риска.
Предполагается, что люди предпочитают стабильную прибыль нестабильной, и потому
требуют компенсации за риск. Предположим, человек может выбрать надежный проект
с гарантированной прибылью $85.000 или рискованный, в котором с вероятностью
85% он получит прибыль в $100.000 или с вероятностью 15% останется ни с чем.
Ожидаемая актуарная стоимость обоих проектов одинакова: они приносят одинаковый
средний доход, если участвовать в них снова и снова. Тем не менее, подавляющее
число людей предпочтет гарантированный доход, чем вероятность остаться ни с
чем.
Рассмотрим обратную проблему. Предположим, человеку
предстоят гарантированные убытки в $85.000 или с вероятностью в 85% убытки в
$100.000 и с вероятностью 15% — отсутствие убытков. Оказывается, большинство
людей выберет второй вариант, для них будет характерно положительное отношение
к риску.
Поскольку стремление избежать риска наблюдается не во всех
случаях, для описания поведения человека используется новая модель,
отличающаяся от классической: функция, описывающая гипотетическую ценность,
имеет S-образную форму. В ней используются термины «доход» и «потери», а не
имущество или благосостояние. Такой подход отражает результаты наблюдений,
согласно которым люди думают возможной выгоде именно как о доходе (или потере)
по сравнению со статусом-кво, а не итоговой суммой на счету. Классическая
экономическая теория не обращается к потерям, потому что люди не могут потерять
больше, чем у них есть.
Второе важное отличие – функция ценности имеет вогнутую
форму выше точки начала отсчета и выпуклую – ниже ее. Это означает, что люди
наиболее чувствительны к переменам вблизи этой точки: первая прибыль и первые
убытки наиболее важны для нас. Эти результаты подтверждены большим количеством
исследований.
Третий вывод, который можно сделать на основе этой модели –
она асимметрична, и кривая потерь гораздо круче, чем кривая доходов. Потери
воспринимаются как более значительные, чем доходы, и огорчение от потери некоей
суммы денег будет больше, чем привлекательность обретения такой же суммы. Это
объясняет, почему большинство людей откажется, если предложить им сыграть в
орлянку с возможностью выиграть или проиграть одну и ту же сумму. Чтобы человек
согласился, нужно, чтобы возможный выигрыш превышал возможный проигрыш.
Неприятие убытков, то есть большая значимость потерь, чем
приобретений – фундаментальная характеристика того, как человек получает
удовольствие. Подумайте, насколько хорошо вы себя сегодня чувствуете, и
используйте это ощущение как отправную точку. А теперь представьте, что дела
могли бы идти и лучше. Затем представьте, что они могли идти хуже. Насколько
значительные успехи или неудачи вы представили? Большинство людей в таком
случае представляет незначительные приобретения, но существенные потери, потому
что к потерям мы гораздо более чувствительны, чем к доходам.
Источник:
valuewalk.com
Источник: